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青岛金王:化妆品标的经营靓丽,支撑后续增长

发布时间:2017-07-20    研究机构:中泰证券

2017H1收入/净利润同增88%/491%。公司公告业绩快报,2017年上半年收入同增88%至20亿元、净利润同增491%至3.06亿元,若不考虑全资收购杭州悠可带来的2.2亿投资收益,净利润同增约66%至8600万元左右,其中蜡烛主业同期持平,预计贡献50%+业绩。

化妆品业务有序推进,支撑后续增长。化妆品业务各标的均表现良好,月沣双位数增长、韩亚低基数下同增约100%。期内公司完成杭州悠可收购(5月并表),2017年上半年净利润同增75%-80%。同时公司在上海建立的化妆品业务分布推进顺利,核心团队紧锣密鼓搭建中。截至目前公司已整合21家代理商,2017H1核心代理商亦实现翻番增长,后续仍将持续推进,部分核心代理商获得多个新品牌代理权,协同效应初现。目前代理商整合已初具规模,为后续优质品牌的潜在合作机会奠定基础;同时,随着代理商业务趋于成熟、未来业绩进一步放量可期。

盈利预测与投资建议。公司基于资源/资金/平台优势从渠道端率先切入,线上悠可/线下21家核心省代,公司将逐渐具备承接更多优质成长性国内外品牌的能力(韩国Tolymoly品牌合作),伴随而来的业绩放量值得期待。此外,公司亦在延伸布局美妆相关产业(和网红经纪公司合作等),战略版图渐成型。考虑杭州悠可收购带来投资收益2.2亿元,维持2017/18/19年净利润预测5.63/4.45/5.32亿元(EPS1.43/1.13/1.35元)。维持“买入”评级。

风险因素。行业经济持续放缓,化妆品消费增长乏力。公司收购的多个渠道代理商业绩不达预期。公司战略推进、标的资源协同的速度低于预期。

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