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青岛金王:持续拓展全国线下渠道

发布时间:2016-11-23    研究机构:兴业证券

投资要点

青岛金王(002094)今日宣布其全资子公司青岛金王产业链管理有限公司以及控股子公司浙江金庄和湖北晶盟,总出资约7446万成立五家线下代理公司并个别持股51%,分别为青岛金王喜爱、湖南弘方,天津弘方,宁波金庄以及烟台合美。

本次设立公司的目的与前几次相同,五家公司在各自负责的区块对青岛金王代理或是自建品牌的化妆品、日化产品进行全产业链管理,也包含化妆品的品牌及渠道管理。

公司自从将杭州悠可纳为100%子公司之后已经完成了线上线下的大致格局,包含拥有科研团队的广州栋方;代理高阶国际品牌的广州韩业;线上渠道销售的杭州悠可;线下直营的上海月沣以及各省代表营运商。公司接下来将致力拓展线下渠道至全国各省(在今天之前已拥有10家线下渠道),启动外延+内生双轨动能。

杭州悠可为多家国际化妆品品牌商提供多平台、多渠道、全链路的电子商务一站式服务。目前悠可已建立起以代运营天猫官方旗舰店、品牌官网为主,等同于协助青岛金王建构完整化妆品线上渠道。公司与悠可2016-18年对赌业绩为6700万/10000万/12300万,换算本次的并购PE分别为16.2倍/10.8倍/8.8倍,而悠可今年1-5月已完成2000万的净利润。

由于并购仍未完成,我们并未将37%股权的重估差额列入预估当中,估算当前公司2016-18年净利分别为1.7/2.8/3.7亿。EPS为0.45/0.74/0.98(以增发后的股本计算EPS为0.42/0.69/0.91),PE则分别为56.9/34.6/26.1倍,建议关注。研发型与渠道型各面临挑战。

公司2年来化妆品业务迅速拓展,包含拥有科研团队的广州栋方;代理高阶国际品牌的广州韩业;线上渠道销售的杭州悠可;线下直营的上海月沣以及各省代表营运商,体系逐渐完善。建议关注。

投资风险:公司并购协同效应不如预期

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