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青岛金王:并购杭州悠可有机会产生额外收益

发布时间:2016-11-09    研究机构:兴业证券

公司今日公告拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买杭州悠可63%股权。同时,公司拟采用询价方式向不超过十名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金。其馀细节与10.21公告的内容并无二致,整理如下。

本次重大资产重组拟通过发行股份(3.5亿元)及支付现金(3.3亿元)相结合的方式购买杭州悠可63%股权。同时,公司拟采询价方式以不低于23.25元/股向不超过十名特定对象非公开发行股份募集3.4亿配套资金。本次交易完成后,杭州悠可将成为公司的全资子公司,而青岛金王(002094)股本将由原先的3.77亿股膨胀至4.07亿股。

在编制本次交易的备考合并报表过程中,公司将杭州悠可37%的股权按公允价值重新计量,将其公允价值39,960.00万元与账面价值17,209.45万元的差额22,750.55万元计入购买日所属当期投资收益。假设青岛金王于2017年并入悠可剩馀股权,则将对公司2017年合并财务报表产生重大影响。

杭州悠可为多家国际化妆品品牌商提供多平台、多渠道、全链路的电子商务一站式服务。目前悠可已建立起以代运营天猫官方旗舰店、品牌官网为主,等同于协助青岛金王建构完整化妆品线上渠道。公司与悠可2016-18年对赌业绩为6700万/10000万/12300万,换算本次的并购PE分别为16.2倍/10.8倍/8.8倍,而悠可今年1-5月已完成2000万的净利润。

由于并购仍未完成,我们并未将37%股权的重估差额列入预估当中,估算当前公司2016-18年净利分别为1.7/2.8/3.7亿。EPS为0.45/0.74/0.98(以增发后的股本计算EPS为0.42/0.69/0.91),PE则分别为56.9/34.6/26.1倍,建议关注。研发型与渠道型各面临挑战。

公司2年来化妆品业务迅速拓展,包含拥有科研团队的广州栋方;代理高阶国际品牌的广州韩业;线上渠道销售的杭州悠可;线下直营的上海月沣以及各省代表营运商,体系逐渐完善。建议关注。

投资风险:公司并购协同效应不如预期

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