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青岛金王:悠可37%股权重估增值,拟增厚2.28亿投资收益

发布时间:2016-11-08    研究机构:广发证券

核心观点:

拟将悠可37%股权按公允价值重新计量,增值部分计入购买日所属当期投资收益

公司今日公告,鉴于此次收购悠可剩余63%股权属于通过多次交易分步实现非同一控制下的企业合并,根据《会计准则》规定,公司拟将此前悠可37%的股权按公允价值重估,并将公允价值与账面价值的差额2.28亿元计入购买日所属当期投资收益。我们预计公司将于明年完成悠可剩余股权收购,此次重估将增厚2017年净利2.28亿元。

快马加鞭推进化妆品线上、线下渠道整合,产业链协同效应释放

公司从2013年底开始致力于整合化妆品全产业链资源,先后投资并购杭州悠可、上海月沣、广州栋方、广州韩亚,并成立金王产业链管理公司,以收购或合资方式整合11家省级经销商(覆盖9个省份)。至此,搭建了从研发生产、到品牌、再到渠道的化妆品全产业链布局,并在行业奠定了影响力。公司深谙国内化妆品市场“渠道为王”的商业本质,未来两年将加快线上、线下渠道整合速度,率先完成全国化布局,再依托庞大的终端入口和会有体系,输出自有品牌,发展成为全渠道多品牌的化妆品集团。此外,公司将搭建“颜值经济产业链”平台作为长期战略,未来还将适时向专业美容、医美衍生。

看好公司持续渠道整合和品牌输出能力,有望成为化妆品龙头

不考虑增发收购悠可剩余股权,预计16-18年实现净利分别为1.78亿、2.65亿和4.66亿,对应EPS分别为0.47、0.70和1.23元,PE分别为67.6、45.6和25.9倍。考虑增发,假设收购悠可剩余股权于2017年初完成,此前悠可37%股权的重估增值以及潜在的区域经销商整合预期,预计16-18年实现净利润分别为1.78亿、5.4亿和5.6亿,对应EPS分别为0.47、1.33和1.38元,当前股价对应PE分别为67.6、24、23.2倍。我们看好公司持续的渠道整合及品牌输出能力,有望成为国内化妆品龙头,维持买入评级。

风险提示:化妆品终端销售疲软,所处行业增速持续下滑;

产业链协同不明显,渠道整合、外延并购及公司业绩低于预期;

增发过会审核风险,收购悠可进程不及预期。

申请时请注明股票名称