青岛金王(002094.CN)

青岛金王:持续整合线下优势渠道资源,化妆品经济生态圈规模初显

时间:16-07-12 00:00    来源:方正证券

※事件:

公司全资子公司青岛金王(002094)产业链管理有限公司在甘肃、福建分别成立甘肃弘方、甘肃博文弘方、厦门旭美、福建弘方4家化妆品有限公司,出资占比均为51%。

投资要点:

资本助力,整合区域线下经销商渠道

通过并购,公司完成了对甘肃、福建两省共7家线下经销商渠道的整合,补充西北、东南部的线下销售网络。合作伙伴此前拥有菲拉格慕、香奈儿、丸美、欧诗漫、珀莱雅、春纪等多个国内外知名品牌代理权,渠道覆盖购物中心、CS、KA等。四家新公司17-19年均有业绩承诺,公司业绩将显著受益。

管理层强执行力保障公司发展战略落地

8天内并购6家,年初以来公司已完成8个省份对共11家线下经销商的渠道整合,以化妆品为核心的“中国颜值经济产业圈”平台已初具规模。预将充分发挥其为品牌商以及终端客户服务的优势,构建高效的线上线下互动互通的全渠道体系。

联邦制版图边界扩展,化妆品生态圈规模初具

公司通过设立化妆品业务管理中心,参股广州栋方、杭州悠可,收购上海月沣60%股权、形成了化妆品生态圈的初步构架,获取了品牌代理、优势渠道、核心团队与服务能力。公司定增完成及员工持股计划(25元)完成购买,形成中期安全边际。

盈利预测与估值:

预计2016-2018年,公司分别实现营业收入20.31亿元、22.66亿元、25.71亿元,实现归属母公司的净利润1.84亿元、2.01亿及2.41亿元,EPS分别为0.49元、0.53元和0.64元。维持公司“推荐”评级。

风险提示:并购项目整合低于预期,线下渠道竞争激烈。