青岛金王(002094.CN)

青岛金王:线下布局加速落地,品牌经销网络趋完善

时间:16-07-12 00:00    来源:长江证券

报告要点

事件描述

公司发布公告:公司控股子公司青岛金王(002094)产业链管理公司分别出资510万元、459万元、433.5万元、510万元与李志飞、李玉霞、张玉文、臧晓方、洪宇等成立4家合资公司,其中产业链管理公司占注册资本51%。

事件评论

延续合资形式,线下渠道整合加速落地,品牌经销网络日趋完善。为提高品牌的推广和运营服务能力,提升消费者粘性,公司持续外延整合线下区域代理商,以掌握更多线下渠道网点资源及品牌推广人员,扩大品牌推广运营网络。此次公司延续以合资形式推动区域代理网络的落地,初始资金投入资金门槛降低,有利于加速整合进程,此次实现两地四家公司的整合,包括甘肃弘方、厦门旭美、甘肃博文弘方、福建弘方,完成对甘肃、福建地区的拓展,四家合作方以运营国际国内知名化妆品及日化品牌为主,分别拥有约10-20个品牌的区域代理权,主要包括丸美、欧诗漫、珀莱雅、梦迪莎、春纪、高夫、男人帮、菲拉格慕、香奈儿、丸美、柏氏、艾芭薇、活氧、沐黎、舒比拓、欧志姆、雷治、恩芝等品牌,主要渠道为CS、KA、百货及购物中心等,合计入驻终端网点约1.28万个。截至目前,公司线下除掌握上海月沣所进入的屈臣氏渠道以外,共完成11个区域代理商的整合与合作,覆盖区域辐射8个省,覆盖网点数达2.45万个,一线销售管理人员约3000人,销售人员超过8万人,品牌经销网络日趋完善。

变革期员工持股激励落地,颜值经济布局扎实推进。公司已完成化妆品生产、化妆品牌并购、线上线下渠道运营等化妆品全产业链布局,并确立以产业链子公司为中心,以线下与线上渠道整合+品牌资源对接作为战略核心,加速线下渠道持续整合推进化妆品品牌运营推广布局。在此基础上,公司扩大布局范围,以蓝海产业投资基金为中心延拓“颜值经济圈”,拟借力专业资本加快产业外延布局。我们认为公司战略定位清晰,执行力强,有望实现颜值产业版图进一步扩容。考虑本次收购增厚业绩及非公开发行摊薄股本,预计公司2016-2017年EPS为0.51和0.66元/股,对应PE为48和38倍,考虑到公司员工持股价格为25元/股,给予现价一定安全边际,维持“买入”评级。

风险提示:并购标的整合进度较慢;外延布局战略落地较慢等。