青岛金王(002094.CN)

青岛金王:深耕化妆品线下渠道,业务协同效应可期

时间:16-04-24 00:00    来源:国金证券

业绩简评

2015年年度报告期内,公司实现营业收入14.77亿元,同比增长20.71%;归母净利润为0.91亿元,扣非净利润同比上升85.39%至0.89亿元;基本每股收益为0.28元。

2016年第一季度实现营收4.67亿元,归母净利润1511万元,同比增长46%;同时在一季度,青岛金王(002094)先后成功收购了浙江金庄、四川弘方、山东博美、云南弘美四家线下经销商,都是控股60%。

经营分析

化妆品行业正处于机会变革期,坚定看好全产业链布局的青岛金王:1、电商渠道的销售占比正不断攀升,并逐步规范化,杭州悠可身为化妆品代运营行业龙头,业务增长潜力巨大。同时因为悠可雄厚的线上运营实力和技术产品开发能力,也将是青岛金王整个化妆品全产业链协同的核心载体;2、专业连锁店是唯一稳步增长的线下渠道。上海月沣线下营销运营能力突出,未来三年将随屈臣氏、万宁继续高速扩张,为青岛金王贡献高额利润的同时,提供优质的线下渠道支持;3、化妆品行业的整体规模大但品牌集中度低,国产中小品牌有望借助新兴渠道实现跨越式发展。收购的广州韩亚为青岛金王补全产业链条中最关键的一环:优质品牌资源;而另一方面,广州栋方的研发代工能力,以及植萃集品牌的运营经验,也为未来自有品牌的拓展打下了基础;4、多家优质线下经销商的投资收购,为金王补全了CS、KA等渠道,未来化妆品为主的日化领域集中采购和线下经销渠道的合作平台将以全资子公司产业链管理公司为主体来开展。

青岛金王的战略方向清晰明了,在一系列成功高效的外延收购之后,线上线下多渠道、多品类、多品牌的产业布局已经初步形成,接下来各要素各环节之间能否形成良性互动,迸发出亮眼的产业协同效应,值得期待。

盈利调整及投资建议

基于公司的经营状况和目前的行业形势,我们预测青岛金王16-18年的营业收入将达到17.47、18.09、18.83亿元;归属母公司的净利润分别为1.76、2.29、2.91亿元;净利润同比增速分别为93.8%、30.4%、27.3%,对应EPS分别为0.55、0.71、0.91元。

我们维持27至28元的目标价不变,给予“买入”评级。