青岛金王(002094.CN)

青岛金王:精准卡位化妆品第一股,整合美妆全产业链

时间:16-02-16 00:00    来源:民生证券

事件概述

我们调研了青岛金王(002094),与公司就战略规划及转型业务发展情况进行交流。

分析与判断

所处行业市场规模大、盈利能力佳、天花板模糊

受益“她经济”崛起,化妆品行业处于高速发展期:1)2015年中国化妆品行业零售交易规模近5000亿,未来5年仍将保持20%以上高增速。2)由于化妆品产品附加值高,导致行业毛利率较高,约为60%。3)我国化妆品消费普及程度远低于日韩,在颜值经济时代,“她”消费爆发,强化化妆品行业成长性强、天花板模糊等属性。

打通化妆品产业链,业务版图拓展性强

截至2016年2月,公司共完成6次并购,打通化妆品全产业链:1)广州栋方负责化妆品研发,并以其护肤产品帮助产业链公司扩展该领域市场;2)广州韩亚以“蓝秀”“LC”等为产业链公司树立彩妆品牌,产品线逐渐丰富;3)悠可负责线上销售,上海月沣主打线下渠道(万宁、屈臣氏等美妆专营店)。依托公司在化妆品全产业链布局,业务版图拓展性强,未来有望在渠道铺设、品牌并购、医美等领域强化投资及并购。

实施员工持股计划,助力公司长期发展

前期公司公告,成立“青岛金王1号资管计划”,拟筹资不超过1亿元,将认购公司股票432.9万股(按2月2日收盘价23.1元计算),占总股本的1.34%。其中,大股东金王集团认购4000万,8名董监高成员认购200万元,其他员工认购800万元。本次实施员工持股计划,员工与公司实现利益绑定,有利于公司长期发展,伴随股票增持完成,有望迎来长期业绩爆发。

盈利预测与投资建议

我们看好公司在化妆品全产业链上的转型和布局,公司商业模式清晰健康,未来有望在大日化领域持续整合。预计公司2015-2017年EPS为0.30元、0.48元、0.66元,对应PE分别为75.07倍、46.42倍、33.72倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:1)经济下滑引起化妆品需求萎缩。2)公司转型项目推进不达预期。3)并购后各产业链子公司整合出现困难。