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青岛金王(002094):计提大额商誉减值 拖累2019年经营业绩

发布时间:2020-03-30    研究机构:中国国际金融

预测盈利同比下降77.92%

公司近期发布2019 年业绩快报:预计实现营收54.8 亿元,同比增长0.47%;归母净利润2,305.8 万元,同比大幅下滑77.92%,对应每股收益0.03 元,低于我们预期,主因公司计提大额商誉减值准备所致,后续仍需关注公司美妆新零售业务发展不确定性及商誉减值风险。

关注要点

1、2019 营收同比微增+0.47%。公司预计全年实现营收54.8 亿元,同比微增0.47%。分季度看,2019Q1/Q2/Q3/Q4 营收同比分别+13.3%/-16.5%/+14.1%/-4.0%。公司于2019Q2 完成出售子公司杭州优可,并不再并表,我们预计全年化妆品板块整体营收呈同比下降态势。

2、计提大额商誉减值准备,拖累全年业绩表现。公司2019Q2 出售杭州优可股权,获得3 亿元一次性投资收益,但全年净利润仍大幅下滑,主因2019 年公司计提资产减值准备2.87 亿元,对应减少2019 年净利润2.73 亿元。其中,商誉计提减值准备2.4 亿元,主因彩妆品牌子公司广州韩亚2019 利润同比下滑,业绩未达预期,本次计提后,公司商誉剩余账面价值3.27 亿元,我们认为后续仍需关注子公司业绩表现及商誉减值风险;此外,公司计提存货跌价准备1,540.49 万元,应收账款减值准备3,166.59 万元。

3、后续关注美妆新零售业务发展及商誉减值风险。公司自2013年起通过投资、并购等方式进军美妆产业链,涵盖化妆品品牌端、线下CS 代理商、线下渠道运营等多个环节,但部分并购标的业绩持续不达预期,后续仍需观察经营改善效果及商誉减持风险。现阶段,公司布局美妆新零售,联手腾讯探索“众妆优选”线上小程序及美妆智慧零售门店,但我们认为其后续发展尚存在较大不确定性,需持续关注。

估值与建议

基于2019 年计提大额商誉减值的一次性影响,及疫情可能带来的冲击,我们下调2019-20 年每股盈利预测92%/13%至0.03/0.24 元,引入2021 年每股盈利预测0.27 元。当前股价对应2020 年19 倍P/E,维持中性评级,基于盈利预测调整,下调目标价5%至4.9 元,对应2020 年21 倍P/E,有8%上涨空间。

风险

行业竞争持续加剧;美妆新零售发展不及预期。

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