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广发证券商贸行业估值周报

发布时间:2017-05-14    研究机构:广发证券

核心观点:

年初至今零售板块下跌13.6%,整体涨跌幅位于申万28个一级行业倒数前五,这与行业今年以来基于消费升级(三四线&生鲜产业链)、线下回暖带来的基本面弱复苏背离明显。究其原因,我们认为一方面考虑业绩弹性,与家电、食品饮料等其他消费行业横向比较,零售板块整体估值并不具备显著优势;另一方面,对线下复苏的持续性和电商持续分流(1Q17实物网购同比增长25.8%,同期社零商品零售同比增长9.9%)的担忧,也使得市场对传统零售的长期价值有所顾虑。本周以梅西百货为代表的美国传统线下百货公司业绩和股价的大幅下跌,也进一步加剧了这种担忧。

我们认为,无论中国还是美国市场,电商对实体渠道的分流依然在延续,背后反应的是年轻一代主力消费群体习惯的变化,即对商品性价比、购物便捷性及优质服务诉求的日益凸显。就国内而言,尽管过去电商价格主导的粗放式用户流量红利时代基本结束,但从淘宝到天猫,再到京东和品牌电商的切换,网购品质化的消费升级下,线上对线下的消费分流依然难以避免。而无论线上还是线下,我们认为均已进入度过流量红利期的存量时代。而渠道日益融合的当下,对用户需求的理解和满足、对供应链的管控等运营能力,将会是未来一段是行业所追求的核心竞争力所在。也即我们年初以来一直强调的,过去几年房价高企、电商分流、反腐等负面力量逐渐弱化后(行业整体弱复苏),优秀企业和平庸企业的经营内功差异也逐渐显现并放大,一批优秀的品类、业态龙头将脱颖而出,成为新零售时代的受益者。

沿着这一思路,我们继续推荐各个细分领域具备强运营优势的龙头公司,拉长维度,我们认为这些优秀的龙头公司均有望在各自领域不断强化竞争优势,实现行业集中度提升的同时享受规模经济效应。建议重点关注永辉超市(生鲜)、老凤祥(黄金珠宝)、南极电商(品牌IP运营)、青岛金王(002094)(化妆品)、天虹股份(购物中心)等。

申请时请注明股票名称